财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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