财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品(pǐ弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗n)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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