美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置角度出中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖(lài)原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持(chí)续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(ji中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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