财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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